ТОП 10 лучших статей российской прессы за
March 23, 2023

ТОНКИЕ МЕСТА МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ

Дисбалансы, которые нако-

пились в мировой экономи-

ке, столь серьезны, что обсу-

ждать имеет смысл уже не то,

будет ли кризис, а то, в какой

форме он пройдет и на какой

момент придется его самая

острая фаза, говорят собесед-

ники РБК. Аналитики приво-

дят ряд глобальных проблем,

которые годами копились

и усугублялись.

Ведущие центробанки

более десяти лет заливали

экономику деньгами. Апо-

геем стала коронавирусная

пандемия — на нее регулято-

ры и правительства ответили

избыточными монетарными

и бюджетными мерами, счи-

тает финансовый аналитик

УК «Открытие» Олег Федоро-

вич. «Сейчас уже очевидно,

что это привело к инфляции,

слабости финансовой систе-

мы и отложенным проблемам

в реальном секторе», — конста-

тирует эксперт.

Банки, предприятия, пра-

вительства — все закредито-

ваны. С повышением ставок

отдавать долги все тяжелее.

«Пока в развитых экономи-

ках были программы количе-

ственного смягчения и около-

нулевая ставка, было набрано

очень большое количество

долгов. Сейчас эти пассивы

начинают приносить убытки

банкам», — отмечает инвести-

ционный стратег «Алор Броке-

ра» Павел Веревкин. Он также

указывает на засилье «зом-

би-компаний», чьих прибылей

едва хватает на обслуживание

собственного долга. Повыше-

ние ставок делает их положе-

ние безнадежным. «Кризис ре-

гиональных банков в США

показал, что запас прочности

у банковской системы невы-

сок. Состояние страховых

компаний активно пока не об-

суждалось. Корпоративный

сектор должен рефинансиро-

вать в ближайшие годы около

$6 трлн долга по более вы-

соким ставкам в условиях де-

фицита ликвидности. Строи-

тельство с текущими ставками

по ипотеке вряд ли будет про-

цветать. Какого-то простого

и быстрого решения у этой

проблемы нет», — резюмиру-

ет Федорович. При этом поло-

жение дел в государственных

бюджетах не сильно лучше,

добавляет он: «В Японии от-

ношение долга к ВВП состав-

ляет 263%. В Китае остаются

проблемы с растущей долго-

вой нагрузкой в строительном

секторе. В США государствен-

ный долг превысил $30 трлн.

Показатель «долг к ВВП» со-

ставлял 123,4% ВВП в конце

2022 года. Дефицит в 2020,

2021 и 2022 годах составлял 15,

12 и 5,8% соответственно».

Проблемы на рынке ипоте-

ки в США. В 2008 году имен-

но с него начался мировой

финансовый кризис, и теперь

обстановка опять накаляет-

ся, убежден Веревкин: «Сред-

няя ставка по ипотеке в США

достигла 6,6% — это много для

рынка США, последний раз

такие ставки были в августе

2008 года. Плюс тело самого

кредита подорожало, так как

за 2020–2021 годы на «вер-

толетных деньгах» и низких

ставках недвижимость силь-

но выросла в цене. Получил-

ся коктейль: дорогая недвижи-

мость плюс высокие ставки.

Никто не будет брать. Все это

летит сейчас вниз, и доступ-

ность жилья в США находит-

ся на уровне 1980-х годов».

Само по себе это не было

бы проблемой для остального

мира, если бы банки не набра-

ли ипотечных ценных бумаг

(MBS) — они составляют около

12% от баланса американских

банков, подсчитал Веревкин.

И все эти бумаги обеспечены

будущими платежами по ипо-

текам. Если ситуация на рынке

недвижимости продолжит

ухудшаться, начнет иссякать

поток ипотечных платежей

и тогда MBS начнут дешеветь.

Пока банки не будут вынужде-

ны продать их, убыток будет

исключительно «бумажным»,

но при нехватке ликвидно-

сти проблема встанет в пол-

ный рост, отмечает Веревкин.

И государство едва ли сможет

спасти ситуацию, полагает он:

«Только небольшим проблем-

ным банкам пришлось открыть

кредитную линию на $2 млрд,

а в случае с ипотечными бу-

магами она должна быть про-

сто колоссальной. Даже у ФРС

не найдется столько денег».

Центробанки вынуждены

выбирать между инфляцией

и рецессией, рискуя полу-

чить и то и другое. «Для цен-

тральных банков сейчас нет

безболезненных решений, —

полагает Федорович. — По-

пытка заливания кризиса ли-

квидностью может привести

к неконтролируемой инфляции,

а ужесточение монетарной по-

литики может привести к суще-

ственному спаду в экономике.

Попытка балансировать между

крайностями может приве-

сти к стагфляции, т.е. инфля-

ция будет сопутствовать спаду

в экономике и росту безрабо-

тицы. Проблемы от высокой

ставки, возможности снижать

ее сейчас нет, вот в чем глав-

ное. Это цугцванг: либо они

что-то делают и все становится

еще хуже, либо они просто от-

пускают вожжи, и там уж неиз-

вестно, до чего может дойти».

КАК МИРОВОЙ КРИЗИС

ЗАТРОНЕТ РОССИЙСКИЙ

ФОНДОВЫЙ РЫНОК

Российский рынок встретит

новый кризис в принципиаль-

но ином состоянии, отмеча-

ют собеседники РБК: после

изоляции от мировой финан-

совой системы в 2022 году

его можно назвать практи-

чески «тихой гаванью», хотя

этот статус достался дорогой

ценой. «Иностранные инве-

сторы сбежать с российско-

го рынка, обвалив котировки,

как это бывало раньше, сейчас

не смогут. Понятно, что платой

за это было сильное снижение

котировок в прошлом году», —

полагает директор по анализу

финансовых рынков и макро-

экономики «Альфа-Капитала»

Владимир Брагин.

Единственный путь про-

никновения мирового кризи-

са в российскую экономику

и на фондовый рынок — это

падение цен на сырье, добав-

ляет Веревкин: «Последова-

тельность такая: на западных

рынках проблемы с долга-

ми, они перекидываются

на сырьевые рынки (если ФРС

не включает печатный ста-

нок и не сбрасывает ставки

до нуля), и после распродаж

на сырьевых рынках следует

распродажа на российском».

Правда, произойти это может

с существенной задержкой,

отмечает стратег: «Более 80%

участников рынка акций — это

розничные инвесторы, а у них

сейчас главный фактор — вы-

платит компания дивиденды

или нет. А что там с нефтью —

их не особенно интересует.

Яркий пример — то, как на ко-

лебания нефтяных цен реаги-

ровали акции ЛУКОЙЛа: пока

нефть падала, бумаги компа-

нии торговались около нуля.

Раньше такого не было, пото-

му что из акций бежали как

раз институциональные ин-

весторы. А розничные ин-

весторы думают, что сейчас

все-таки дадут за второе по-

лугодие 2022 года какие-ни-

будь 400 руб. — «о, это же 10%

дивидендной доходности —

не будем продавать эту бу-

магу». Но падение сырьевых

рынков — это и удар по бюд-

жету, а он у нас и так сейчас

дефицитный из-за СВО, и удар

по прибылям компаний», —

предупреждает Веревкин.